拉卡拉POS作為中國(guó)第一家上市的支付機(jī)構(gòu)，交出了令人羨慕的年度報(bào)告，凈利潤(rùn)超過(guò)8億元，但隨后的相關(guān)收購(gòu)引起了市場(chǎng)的質(zhì)疑。
拉卡拉POS機(jī)有多大的財(cái)務(wù)野心？相關(guān)收購(gòu)背后的邏輯是什么？在本文中，麻袋研究所將根據(jù)拉卡拉POS機(jī)的招股說(shuō)明書(shū)和年度報(bào)告從內(nèi)部梳理豹子。
支付巨頭的誕生
拉卡拉POS機(jī)是中國(guó)首批獲得許可的第三方支付公司之一、同樣是中國(guó)領(lǐng)先的金融科技公司之一、前身干坤時(shí)代，有道風(fēng)險(xiǎn)投資、孫陶然、雷軍于2005年1月共同投資100萬(wàn)元成立。
2011年5月，拉卡拉成為央行首批頒發(fā)的27家支付營(yíng)業(yè)執(zhí)照單位之一、獲得國(guó)家收單、網(wǎng)上支付、電視支付、預(yù)付卡驗(yàn)收營(yíng)業(yè)執(zhí)照。
2012年，拉卡拉開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行ka收單行業(yè)。
自2014年以來(lái)，拉卡拉一直在發(fā)展MPOS、智能POS、超級(jí)出納等創(chuàng)新產(chǎn)品。
拉卡拉于2015年8月成立股份制公司。截至目前 2025 年 4 拉卡拉手機(jī)收款寶，拉卡拉股東構(gòu)成如下：
聯(lián)想控股是拉卡拉POS機(jī)的最大股東，持股比例為28.24%，公司沒(méi)有實(shí)際控制人。法定代表人為孫陶然，與一致行動(dòng)人孫浩然持有11.8%的股份。
在股權(quán)制度發(fā)生變化之前，拉卡拉POS機(jī)已經(jīng)遭受了經(jīng)營(yíng)損失。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司在2013年和2014年分別虧損-12681.03萬(wàn)元和-19694.7萬(wàn)元。截至2015年6月，公司未分配利潤(rùn)為-4.77億元。對(duì)此，拉卡拉POS機(jī)在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中明確表示，“公司成立為股份制公司時(shí)存在虧損不能彌補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)”。2015年以后，拉卡拉POS機(jī)進(jìn)入持續(xù)盈利階段：
從虧損到盈利，拉卡拉將其歸因于收單業(yè)務(wù)：自2014年以來(lái)，拉卡拉利用行業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致企業(yè)收單市場(chǎng)變化的窗口期，收單商戶規(guī)模不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。 2014年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，從19萬(wàn)增加到117萬(wàn)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
自2015年下半年以來(lái)，拉卡拉一直試圖通過(guò)自己的資金擴(kuò)大增值業(yè)務(wù)并進(jìn)入信貸。信貸業(yè)務(wù)主要以拉卡拉自主開(kāi)發(fā)的拉卡拉應(yīng)用程序?yàn)橛脩羧肟凇＠ɡu(píng)估了信貸用戶的風(fēng)險(xiǎn)。擁有“為您還款”、“易分期付款”、“員工貸款”等產(chǎn)品，適合中小企業(yè)主。為個(gè)人提供消費(fèi)者信用和其他服務(wù)。
2016年，拉卡拉POS機(jī)集團(tuán)成立了信貸、保理、融資租賃等領(lǐng)域的金融科技平臺(tái)拉卡拉金融。
2016年第四季度，拉卡拉上市實(shí)體剝離了等業(yè)務(wù)。
拓展金融業(yè)務(wù)版圖
1. 支付服務(wù)
拉卡拉POS從支付開(kāi)始。其主要業(yè)務(wù)是為小微企業(yè)和個(gè)人用戶提供收單服務(wù)。它是第三方支付服務(wù)。核心盈利模式是為商家提供收單服務(wù)。個(gè)人提供收費(fèi)支付服務(wù)。
年度報(bào)告顯示，拉卡拉POS機(jī)的主要業(yè)務(wù)包括支付業(yè)務(wù)、科技業(yè)務(wù)和跨境業(yè)務(wù)：
在收入快速增長(zhǎng)的背后，各業(yè)務(wù)部門(mén)的詳細(xì)表現(xiàn)也有所不同。結(jié)合招股說(shuō)明書(shū)和年度報(bào)告，我們整理了2016年以來(lái)拉卡拉的毛費(fèi)率數(shù)據(jù)：
支付業(yè)務(wù)仍占拉卡拉POS機(jī)收入的絕大多數(shù)，但收款和個(gè)人支付的細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)一步分化。2016年至2018年3年，拉卡拉POS機(jī)收款總額增加，但毛費(fèi)率迅速下降；收購(gòu)以外的其他業(yè)務(wù)毛費(fèi)率整體呈上升趨勢(shì)。
除主營(yíng)業(yè)務(wù)毛費(fèi)率下降外，拉卡拉POS機(jī)的主營(yíng)業(yè)務(wù)也受到合規(guī)性的困擾。2019年1月，拉卡拉湖北分行因違反銀行ka收據(jù)業(yè)務(wù)管理規(guī)定被中國(guó)人民銀行武漢分行罰款5.2萬(wàn)元；2019年7月，拉卡拉在收據(jù)區(qū)失去了浙江省寧波市。早在2016年3月，拉卡拉寧波分行就被央行責(zé)令暫停寧波銀行ka收單業(yè)務(wù)一年，因?yàn)闆](méi)有實(shí)行特殊商業(yè)實(shí)名制。
2. 金融地圖
拉卡拉POS機(jī)在準(zhǔn)備上市之前，一直在規(guī)劃財(cái)務(wù)版圖的布局。招股說(shuō)明書(shū)反映了拉卡拉POS機(jī)在處理非主要金融增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，特別是資本密集型方面的糾結(jié)心態(tài)。一方面，拉卡拉POS機(jī)主動(dòng)在“主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”中與螞蟻金融服務(wù)、京東數(shù)字等互惠金融巨頭競(jìng)爭(zhēng)，提出“企業(yè)不再局限于單一收單業(yè)務(wù)，而是要求收單機(jī)構(gòu)提供支持。服務(wù)。“綜合金融服務(wù)”展示了他對(duì)綜合金融集團(tuán)的向往；另一方面，拉卡拉POS機(jī)對(duì)未來(lái)監(jiān)管政策的不確定性表示擔(dān)憂。
截至目前，拉卡拉POS機(jī)及其分拆前實(shí)體已涉足銀行、保險(xiǎn)、證券等金融領(lǐng)域：
付款方式：拉卡拉POS機(jī)主營(yíng)業(yè)務(wù)，2011年取得牌照。
清算:2017年8月，拉卡拉以0.9%的比例投資清算公司。
證券:2019年6月，拉卡拉與聯(lián)想控股聯(lián)合成立聯(lián)信證券。據(jù)公司董事會(huì)秘書(shū)今年3月透露，聯(lián)信證券正在申請(qǐng)監(jiān)管部門(mén)的審批手續(xù)。
保險(xiǎn)：2019年9月，拉卡拉以8000萬(wàn)元收購(gòu)了大數(shù)字保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。值得一提的是，北京大數(shù)字保理經(jīng)紀(jì)有限公司是拉卡拉網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的合并控股子公司，但大數(shù)字保理經(jīng)紀(jì)公司的名稱尚未在工商界找到。
基金：考拉基金是拉卡拉集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基金，初始規(guī)模為10億元。創(chuàng)始合伙人包括拉卡拉的法定代表人孫陶然。今年2月，拉卡拉宣布北京考拉鵬鵬私募股權(quán)已備案。此前，2016年，拉卡拉金融推出了基金金融平臺(tái)——基金超市。
銀行：根據(jù)年度報(bào)告，拉卡拉POS機(jī)的關(guān)聯(lián)方包括包頭農(nóng)村商業(yè)銀行。據(jù)2016年媒體報(bào)道，拉卡拉POS機(jī)戰(zhàn)略投資包頭農(nóng)村商業(yè)銀行。持股比例未披露，約2億元。
拉卡拉作為中郵消費(fèi)金融(成立于2015年)的少數(shù)股東之一、持有1.67%的股份。
：北京拉卡拉成立于2015年6月，廣州拉卡拉成立于2016年4月，重慶拉卡拉成立于2017年5月。
融資擔(dān)保:廣州拉卡拉普惠融資擔(dān)保有限公司作為拉卡拉POS機(jī)支付的全資子公司，成立于2025年1月，注冊(cè)資本2億元。其業(yè)務(wù)范圍包括融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。
信用調(diào)查：考拉信用調(diào)查成立于2014年4月，是首批經(jīng)央行注冊(cè)開(kāi)展企業(yè)信用調(diào)查業(yè)務(wù)、批準(zhǔn)開(kāi)展個(gè)人信用調(diào)查業(yè)務(wù)的八家機(jī)構(gòu)之一、持有百航信貸8%的股份。
其他領(lǐng)域包括但不限于保理、融資租賃、眾籌等。
獨(dú)立之爭(zhēng):拉卡拉和考拉
近年來(lái)，只要擁有“互聯(lián)網(wǎng)”基因的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)想要在金融領(lǐng)域取得成就，他們將不可避免地參與電子商務(wù)巨頭、外賣(mài)巨頭、搭便車等許可證的布局和整合。 -歡呼巨人。
與已經(jīng)離開(kāi)的跨境潮人相比，擁有自己財(cái)務(wù)背景的拉卡拉在上市時(shí)非常謹(jǐn)慎。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)曾經(jīng)給一些上市公司帶來(lái)了光明，但幾年后，公司陷入了泥潭。. 2016年，拉卡拉開(kāi)始準(zhǔn)備剝離措施，直到計(jì)劃上市。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，、眾籌、影視等10家子公司被拉卡拉列為“增值金融業(yè)務(wù)”。公司決定剝離發(fā)展帶來(lái)的不確定性，交易價(jià)格為14.44億元。以下10家公司于2016年10月至2016年12月完成了變更及相應(yīng)的審批程序：
考拉被定義為拉卡拉POS被剝離子公司的交易對(duì)手。根據(jù)工商信息，考拉的三大股東分別是聯(lián)想控股、孫陶然和納順，持股比例分別為51%、33%和16%。
進(jìn)一步闡述了剝離的必要性：
與企業(yè)收據(jù)、個(gè)人支付等第三方支付業(yè)務(wù)不同，分拆公司涉及的等業(yè)務(wù)難以形成合力，促進(jìn)整體發(fā)展；分拆公司中的北京拉卡拉業(yè)務(wù)屬于資本密集型業(yè)務(wù)……以轉(zhuǎn)讓所有股份的形式剝離業(yè)務(wù)，有利于發(fā)行人進(jìn)一步關(guān)注第三方主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和支付業(yè)務(wù)，符合全體股東的利益，具有商業(yè)合理性。
盡管該公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)“獨(dú)立”，但市場(chǎng)似乎并沒(méi)有買(mǎi)入。2019年11月20日，拉卡拉POS機(jī)（.SZ）股價(jià)暴跌至跌停，市值蒸發(fā)約20億元。其背后的導(dǎo)火索是考拉的信用信息被調(diào)查。此外，上市公司如宣吉信息、數(shù)智技術(shù)、托爾思和藍(lán)光標(biāo)也受到影響。
子公司不能獲得全部利潤(rùn)，但在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻遭受連帶損失，仿佛所有損失都不繁榮，這種“獨(dú)立”可能為幾個(gè)月后的相關(guān)收購(gòu)奠定基礎(chǔ)。
相關(guān)收購(gòu)的意圖是什么？
不論你怎么宣布獨(dú)立，毫無(wú)疑問(wèn)，拉卡拉認(rèn)可了公司上市前的準(zhǔn)備工作。為了剝離這一步，拉卡拉采取了擔(dān)保、回購(gòu)等多種措施。招股說(shuō)明書(shū)記錄了以下內(nèi)容：
“獨(dú)立”后，拉卡拉POS機(jī)的公司仍呈現(xiàn)出與拉卡拉的重要交集。2019年，廣州拉卡拉和北京拉卡拉分別在相關(guān)商品/提供服務(wù)和租賃領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。其中，相關(guān)交易金額為6045萬(wàn)元和2045萬(wàn)元.051.7萬(wàn)元。
4月9日，拉卡拉宣布，計(jì)劃以19.9億收購(gòu)考拉持有的廣州中英威榮智能科技有限公司100%股權(quán)，并計(jì)劃以2.7億收購(gòu)公司關(guān)聯(lián)方深圳中英威榮科技有限公司100%股權(quán)。
在4月14日的《關(guān)于回復(fù)深圳證券交易所關(guān)注函的公告》中，拉卡拉表示：“本次收購(gòu)將大大提高公司的金融技術(shù)能力，充分發(fā)揮金融技術(shù)與支付技術(shù)、電子商務(wù)技術(shù)與業(yè)務(wù)信息化的協(xié)調(diào)，全面授權(quán)中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)。
對(duì)于拉卡拉POS機(jī)的收購(gòu)，麻袋研究所認(rèn)為，有許多驅(qū)動(dòng)因素，包括毛費(fèi)率逐漸下降，單一業(yè)務(wù)的主要收入逐漸瓶頸；對(duì)等“增值”業(yè)務(wù)持樂(lè)觀態(tài)度——自今年以來(lái)，廣東等地出臺(tái)了行業(yè)寬松政策，被視為短期積極的公司。根據(jù)回復(fù)公告，廣州中英和深圳中英均表現(xiàn)出良好的盈利能力：
結(jié)語(yǔ)
假如你想戴上王冠，你必須承受它的重量。假如你想要一朵玫瑰，你必須承受它的痛苦。
金融增值業(yè)務(wù)回歸拉卡拉的懷抱，用腳投票的市場(chǎng)給予了積極反饋。拉卡拉在發(fā)布前4月16日晚連續(xù)三場(chǎng)勝利。
雖然這類業(yè)務(wù)有助于改善金融生態(tài)，幫助拉卡拉POS講述包容性金融的故事，但不可否認(rèn)的是，潛在風(fēng)險(xiǎn)依然存在，寬限政策也有一定的有效期。今天的拉卡拉POS機(jī)再次站在風(fēng)口浪尖。市場(chǎng)將拭目以待，是否像2014年那樣抓住收單業(yè)務(wù)的窗口期，破解某些對(duì)收單業(yè)務(wù)的影響。
